Bonos, acciones y otros temas de mercado de valores

Jorge Martinez

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Voy a crear este tema para contestar un comentario de chino dc7 en el tema del Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de México (http://www.fsmex.com/foros/showthread.php?t=55908&page=22)

No quiero desviar la discusión en el tema original,pero será bueno tener este post a la mano para ayudar a entender algunos conceptos que soportan varias de las discusiones que hemos tenido.

La bolsa de valores, Carlos Slim, Televisa....
Antes de hablar de Slim, entendamos como funciona la bolsa. Básicamente vas a bolsa a emitir deuda (pedir prestado) o a buscar socios (ya sea ampliando capital o vendiendo parte de tu empresa a esos socios). El libro que recomendé da más información en cómo funcionan los mercados y es más detallado en la explicación que doy (y explica muchos más productos financieros)

Bonos e instrumentos de deuda
En el caso de pedir prestado, la empresa emisora dice "aquí están los resultados financieros de mi empresa, mi plan de negocios y, como quiero construir otra fábrica para poder exportar a Brasil, necesito me presten 20 millones. Voy a emitir 20 mil pagarés de 1000 pesos y voy a pagar 2% de interés anual por 15 años". Entonces los inversionistas (empresas y gente que tiene lana para inversiones a largo plazo) suscriben la emisión (básicamente, se apuntan diciendo que ellos quieren uno o varios pagarés). La empresa emisora puede poner condiciones como limitar el número de pagarés en poder de una sola persona o decir que, si no se venden más de cierto número de pagarés, no se emite ninguno. Cuando se hace la emisión, los que se apuntaron a comprar pagarés ponen la lana que prestaron.

Aclaro que un pagaré puede ser estructurado de muchas maneras, por ejemplo, pagando parte de capital por adelantado o diciendo que el pagaré se puede canjear por anticipado bajo ciertas condiciones pero con descuento (o sea, puedes cobrar de vuelta tus 1000 pesos antes de los 15 años, pero en lugar de recibir mil pesos, te van a pagar 970).

A partir de ese momento, el emisor debe presentar sus estados financieros bajo ciertas reglas de forma frecuente. La idea es que el emisor sea transparente para que, quienes le prestaron, sepan la salud de la empresa y estén tranquilos que se les va a estar pagando su dinero. Cada 12 meses, el emisor va a pagar el 2% de interés repartido en los tenedores de pagarés y, cuando pasen los 15 años, va a pagar los mil pesos del pagaré a cada uno de los tenedores.

Si compraste un pagaré, no tienes que esperarte 15 años con él. Puedes calcular su valor diciendo cuánto es ese 2% que te va a pagar cada año, pero aplicando ciertar fórmulas financieras para traer el monto a "valor presente". Explico el concepto: si hoy 100 pesos tienen cierto poder de compra, en un año vas a necesitar un poco más de 100 pesos para tener el mismo poder de compra... supongamos es 1% lo que suben precios en promedio en un año. Entonces, el valor futuro de tus 100 pesos es 101 pesos en un año, 102.01 en dos años, etc. Igualmente, si algo va a valer 100 pesos en 5 años, puedes calcular su valor al día de hoy (valor presente) en 95.14 pesos si el valor se ajusta 1% anual. Con esos cálculos puedes determinar cuánto es el valor presente del pagaré (mil pesos en 15 años menos el 2% que recibe de intereses pagados cada año).

Ya que queda claro como funcionan los bonos, veamos como operan en bolsa. Supongamos que tienes un pagaré de otra empresa por 1000 pesos y vence en 6 años y el valor presente de ese pagaré es 1025 pesos. En el mercado secundario (la bolsa, pues), vas a vender tu pagaré. Tu contraparte (el posible comprador) te ofrece 1010 pesos porque, a su parecer, la empresa que emitió ee pagaré puede tener problemas en unos meses porque sus ventas no van bien y corre el riesgo no le paguen sus intereses el próximo año. Así que el bono lo vendes en 1010 pesos y el valor de mercado (el último precio pagado por el bono en el mercado de valores) es 1010 pesos.

Ahora, supongamos que quieres comprar el bono emitido por FSMex en 2012 porque, en tue strategia de inversión, te ofrece el mejor beneficio (ojo: cada estrategia de niversión puede buscar cosas distintas, unos quieren maximizar la tulidad a corto plazo, otros quieren algo de mediano riesgo pero ganancias seguras, simplemente quieren minimizar riesgos y otros quieren balancear el perfil de riesgos de todas sus inversiones). Vas al mercado de valores y buscas a alguien dispuesto a vender el Bono de FSMex emitido en 2012. Su valor presente es de 500 pesos pero, como FSMex es una empresa estable y ha logrado superar expectativas en su crecimiento, es visto como un bono de muy bajo riesgo y es muy demandado. Es hace que su valor de mercado sea 540 pesos y, como tú quieres que el actual tenedor te lo venda, tienes que pagar un extra para que acepte venderlo. Así que terminas pagando 543 pesos y ese es ahora el valor de mercado del bono.

Si abres un periódico como El Financiero, Wall Street Journal o Financial Times, vas a ver en una página el listado de todos los bonos cotizados en la bolsa y datos como el precio de apertura (el monto pagado pro el último bono comprado/vendido en la bolsa antes que ésta abriera), el precio al cierre (el monto pagado en la última transacción del día), etc. En general, el valor presente simplemente sirve como referencia para que sepas si el bono está sobrevalorado o no. Sea como sea, si compras un bono, vas a pagar un poco más del precio pagado en la última transacción ( a menos que haya muchos vendedores y pocos compradores) y si vendes, vas a recibir un poco menos del precio pagado en la última transacción (a menos haya muchos compradores y pocos vendedores).
 

Jorge Martinez

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Acciones
Ahora que expliqué como funcionan los bonos, explico el tema de las acciones. Una acción es efectivamente un pedacito de la empresa. Si tienes un acción, eres socio de esa empresa.

Supongamos que eres de los dueños de una aerolínea relativamente nueva y todos quieren expandirse y comprar aviones nuevos. Pero no quieren endeurarse. En lugar de ello, buscan nuevos socios entre el público inversionista. Primero, deben cumplir las reglas del mercado de valores para poder emitir acciones (básicamente que tengas varios años operando, que seas una empresa rentable y que tengas tus etados financieros auditados y los presentes cumpliendo las regla de transparencia de la bolsa).

Necesitas 200 millones para tu proyecto de expansión y planteas emitir 20 millones de acciones a 10 pesos cada una. Supongamos que al día de hoy eres dueño del 10% de la empresa, pero con las acciones emitidas entrarían nuevos socios y serías dueño de solo el 6%. PAra no entrar en el tema político y de inversionistas que no quieren diluir su inversión, supongamos que ningún socio actual va a comprar nuevas acciones.

Igual que como ocurre con un bono, la empresa promueve la emisión de acciones y los inversionistas se forman a comprar acciones. El día de la emisión, los accionistas pagan sus 10 pesos y al final del día la empresa tiene 200 millones en el banco y muchísimos socios nuevos (cada uno con su paquete de acciones). A partir del día siguiente, cada inversionista puede comprar o vender sus acciones en el mercado de valores.

Ahora, veamos el tema del valor en libros de cada acción. Cada empresa tiene activos: edificios, terrenos, vehículos, maquinaria, efectivo en el banco, lana que te deben tus clientes, etc. etc. Además, tiene pasivos que básicamente es la lana que debe (deuda a proveedores, deuda por bonos emitidos, sueldos por pagar, etc. etc. etc.). Además, las empresas tienen capital, que es la lana que pusieron los socios para crear la empresa, más las ganancias que va generano menos los dividendos que paga (los dividendos es básicamente regresarle a los dueños parte de las ganancias que se generan). Cuadno la empresa se fundó, los socios repartieron acciones entre ellos donde cada una vale lo mismo, pero cada socio tiene un número de acciones proporcional a la lana que pusieron. Supongamos que al fundar la empresa, se emitieron 500 acciones a los socios. Si el valor del capital es de 1000 pesos, el valor en libros de cada acción es 2 pesos.

Volvamos al ejemplo de la aerolínea que emite acciones en bolsa. PAra eliminar muchas variables, supognamos el valor en libros de la acción ANTES de la emisión era de 10 pesos (el mismo del valorde las acciones emitidas). Ahora, si la empresa tiene un buen plan de crecimiento y tiene buena perspectiva de crear utilidades, los inversionistas van a interesarse más en esa acción. Eso va a crear demanda y, qiuenes ya tienen acciones, van a pedir un extra para deshacerse de ellas. Así que el precio de la acción puede subir si hay más interés de comprarlas y va a caer si hay más interés por venderlas. Ese precio es el valor de mercado y NO es el mismo que el valor en libros.

Si tu eres inversionista, compras/vendes acciones que, según tu análisis de la salud de la empresa y sus perspectivas a corto/mediano/largo plazo, pagas el valor que crees la empresa tiene. Por eso se dice que el valor de mercado de una acción es lo que el mercado cree que vale la empresa en función de sus perspectivas futuras (por eso casi siempre el valor de mercado es más alto que el valor en libros).

Pero, como con los bonos, el valor que ves en los reportes de bolsa, etc solo representa el vlaor de mercado de la acción (el último precio pagado en una operación de compra/venta).

Indices

Cuando lees que "la bolsa en NY subió" o que "el Dow Jones o el IPC se desplomaron" no significa que todos los que han invertido en la bolsa perdieron. Un índice (el famoso IPC, Dow Jones, FTSE100 o NASDAQ) es simplemente una agregacion estadística de muchas acciones que cotizan en un mercado. Hablemos del FTSE100 como ejemplo (que aplica para el IPC en México). En la bolsa de Londres cotizan cientos de empresas. Unas son más "bursátiles"que otras (la "bursatilidad" es cuántas operaciones de compra/venta de una acción/bono/etc en promedio durante un periodo largo de tiempo). Entre más atractiva/más riesgosa o más acciones hay en el mercado de una empresa, puedes esperar que haya más operaciones de sus acciones o bonos. Por otro lado, hay empresas en las que a duras penas se vende una acción por día.

Para poder entender el movimiento en general de las acciones en un mercado, se han creado índices. Básicamente se determinan las 100 acciones más bursátiles del año y esas forman parte del índice FTSE100. Y como hay días donde hay más movimiento de unas empresas que de otras, se calcula in promedio ponderado del cambio del valor de las acciones de las empresas del índice y ese se dice es el movimiento del índice.

Pongamos un ejemplo con el IPC. El IPC se calcula con empresas como Carso, Televisa, Alsea y muchas otras pero, para facilitar el ejemplo, vamos a limitarnos a estas 3 empresas. Supongamos que, el día de hoy, el valor de mercado de las acciones de Alsea suben un 5%, el de Televisa cae 4% y el de Carso sube 1%. Pero resulta que Alsea apenas es el 20% del volumen en el índice, Televisa es 50% y Carso el 30% restante (para facilitar las matemáticas, supongamos todas las acciones valían 1 peso hubo 100 acciones vendidas en total, 20 de Alsea, 50 de Televisa y 30 de Carso). Si el índice era 1000 puntos en la mañana, al final del día habrá bajado a 993 puntos (el promedio ponderado de los cambios de precio es 99.3%). Ahora, si en este ejemplo "cayó la bolsa" 0.7%, significa eso que perdieron todos los que cotizan en ella? No.

En la vida real es así: hay días donde el índice de la bolsa cae, pero el precio de ciertas acciones sube. Y hay días donde la bolsa sube, pero aún así hay acciones que caen en su valor.
 

Jorge Martinez

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Ahora, hablemos de Carlos Slim y otros magnates como él.

Ellos tienen el control de sus empresas (por eso son dueños). Eso significa que suelen ser quienes más acciones tienen en sus empresas. PEro al estar cotizando en bolsa, también quiere decir que hay miles de accionistas que tienen también sus acciones. el pequeño detalle es que toda empresa que cotiza en bolsa está obligada a llevar un registro de sus accionistas e identificar quienes tienen más de un cierto porcentaje de las acciones (en algunos países ese límite es tan bajo como 5%). La idea es que no haya casos donde no se sabe quienes controlan la empresa. No olvidemos que quienes más acciones tienen, tienen más votos en el consejo de administración de la empresa.

Así que CArlos Slim es "poderoso" en la bolsa porque tiene muchísimas acciones de sus propias empresas. Pero si tuviera muchas acciones de otras empresas, se le habría identificado por cruzar ese límite de control accionario. Pero eso no significa que él pueda tambalear ala bolsa. Al revés: al ser dueño de empresas públicas, él está a merced de los mercados. SI el valor de Carso o América Móvil cayera, el valor de su fortuna caería.

No olvidemos que la fortuna de los grandes magnates se calcula en función de cuántas acciones tienen de sus empresas y el valor que éstas tienen en el mercado, más otros activos que se les conocen (yates, aviones, obras de arte, empresas no públicas, cuentas bancarias, etc). EL pequeño gran detalle es que, como tienen muchas acciones de pocas empresas, si vendieran de golpe sus propias acciones, solitos se meten gol porque tumban el valor de la acción y automáticamente tumban el valor de su fortuna. Por ejemplo, la familia Larrea tienen poco más del 50% de las acciones de Grupo México, así que si vendieran en el mercado la mitad de sus acciones, la oferta sería muchísimo más alta que la demanda, lo que haría que el valro de la acción se desplomara. Al final del día, su fortuna valdría mucho menos.

Para mejor ilustrar este ejemplo, te hablo primero de "capitalización de mercado" (el valor total de todas las acciones de una empresa o empresas). Por ejemplo, el día de hoy, la acción de Grupo México vale poco más de 46 pesos y hay casi 7800 millones de acciones en el mercado. Eso significa que su capitalización de mercado (el valor de todas las acciones en circulación) ronda los 365 mil millones de pesos. Eso significa que los Larrea tienen aproximadamente 180 mil millones de pesos en acciones de la empresa. Si el valo de la acción cayera un 20% porque vendieran de golpe una parte importante de sus acciones, entonces su fortuna se reduciría a 144 mil millones.

Ahora, hablemos del poder de varios magnates juntos. Si sumamos la capitalización de mercado de las 140 empresas que cotizan en la BMV hablamos de 535 mil millones de dólares (cifras de 2016: http://datos.bancomundial.org/indic...pi_data_value+wbapi_data_value-last&sort=desc).

Pongamos esos números en comparación con la fortuna combinada de los 36 mexicanos más ricos según Forbes (https://en.wikipedia.org/wiki/List_of_Mexicans_by_net_worth). Si sumas esas cifras, hablas de 156 mil millones de dólares. Es decir, toda la fortuna de los 36 mexicanos más ricos (incluyendo sys propiedades que no son acciones de empresas públicas) no te alcanza ni para el 30% de las acciones que hay en la Bolsa Mexicana de Valores.

En pocas palabras: ni Slim ni ninguno de esos "poderosos" de los qu ehablaste tiene el poder de "tumbar" a la bolsa de valores. La razón es múltiple:

1) No tienen el poder económico para lograrlo (ve la comparación que hice hace 2 párrafos).
2) Cualquier intento por forzar la caída de la bolsa es pegarse un tiro en el pie (porque sus propias fortunas se ven afectadas).
3) Por ley, las empresas que cotizan en bolsa deben identificar a todos los accionistas con más del 5% de las acciones y a los 10 accionistas principales cuando éstos no tengan ese 5% (como ejemplo, revisa el informe anual de Grupo México, páginas 145 y 146: http://www.gmexico.com/site/images/documentos/Informe Anual GM 2016 (Abr 28 2017).pdf).
4) Por ley, cualquier accionista que llegue a cierto umbral de propiedad en un plazo de tiempo relativamente corto, está obligado a hacer una oferta de compra por el resto de las acciones o frenar cualqueir compra adicional de acciones. Esto es para evitar que un accionista empiece a comprar poco a poco una empresa para ganar a escondidas el control de la misma (tomar control de una empresa puede ser un mecanismo para desmantelarla desde dentro). Por ejemplo, en UK no puedes pasar por encima del 25% de propiedad de una empresa sin que tengas que hacer una oferta pública para comprar el resto, o te obligas a quedarte por debajo del 30% de propiedad por 5 años.
5) Hay muchas otras leyes que impiden que estos "poderosos"abusen de su posición de poder. Ahí está el ejemplo de Elon Musk: se le ocurrió tuitear que podía recomprar las acciones de Tesla y la SEC se la dejó ir (equivalente a la CNBV para temas de bolsa): debe renunciar al consejo de administración de Tesla y pagar una multa de 20 millones. Y falta lo que le demanden los inversionistas individuales que perdieron dinero por culpa de su tuit.

chino dc7, estoy dispuesto a seguir ilustrando elejemplo. A lo que quiero llegar es mostrar que hay muchos dichos en México sobre la bolsa y los "poderosos" que la manejan, pero realmente son leyendas urbanas porque, en la práctica, los mercados financieros operan de otra manera.
 

jcs

Active Member
Es un excelente tema que influye de manera directa en las finanzas personales de todos los que tenemos cualquier tipo de ahorro y/o trabajamos para una empresa via fondo de ahorro, pensiones y reparto de utilidades.

Y tocando el caso de Musk ademas de la multa de la SEC pueden llegarle demandas por parte de los inversionistas, una demanda colectiva lo puede mandar a la bancarrota
 
Última edición:

Emb190

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Muy buena explicación

Excelente post informativo.

También lo que deduzco es que aunque esos magnates vieran riesgo en sus inversiones en la bolsa de valores, no "huirían lo más pronto posible" porque perderían mucho dinero, ésto solamente pasaría ante eventos muy catastróficos, pero de otra manera, si se retiran, sería lentamente.
 

Jorge Martinez

Administrator
Excelente post informativo.



También lo que deduzco es que aunque esos magnates vieran riesgo en sus inversiones en la bolsa de valores, no "huirían lo más pronto posible" porque perderían mucho dinero, ésto solamente pasaría ante eventos muy catastróficos, pero de otra manera, si se retiran, sería lentamente.

En parte correcto, en parte no.

Muchos magnates no invirtieron en bolsa (quiero decir: no fueron a la bolsa a comprar acciones de una empresa hasta ser los dueños). Más bien, crearon su empresa, fueron creciendo y en algún momento decidieron que el siguiente paso era “salir a bolsa con la empresa” (es decir, buscar socios que inviertan más lana para su empresa mediante la emisión de acciones en la bolsa).

Por ejemplo: Carso fue creciendo y un día Slim decidió sacar la empresa a la bolsa. El ya era dueño de la empresa pero decidió traer más socios.

Ahora, en lo de que “se retirarían lentamente”.... no es tan fácil. Cualquier variación de acciones de los dueños principales debe ser reportada al mercado. Así que el día que Azcárraga venda acciones de Televisa, no puede hacerlo a escondidas porque debe ser información pública.

Pero lo más importante: lo que a veces hace atractiva un acción es el equipo directivo de una empresa. Y en muchos casos la confianza en la empresa (y por lo tanto, el que el precio de la acción se mantenga es porque el dueño también es directivo). Yo no entraría de socio a una empresa si me entero que el dueño quiere bajar su participación accionaria a 0 sin anunciar formalmente que quiere vender a su empresa.


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